上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退(t体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤uì)市指标(biāo)，公司(sī)股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完(wán)全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的(de)投资方法，体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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