美(měi)国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根金允智致命之旅演的谁据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn金允智致命之旅演的谁)美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国(guó)债务(wù)上限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和(hé)发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看金允智致命之旅演的谁到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一(yī)大利好(hǎo)。他还(hái)认为(wèi)，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观(guān)预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过(guò)后，美(měi)国(guó)财政部(bù)预(yù)计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此(cǐ)前暗示未来(lái)还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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