大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下降。<不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思/p>

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲(不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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