财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施路由器有使用年限吗做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产(路由器有使用年限吗chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不(bù)去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银(路由器有使用年限吗yín)行营收增速2.3pct。

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