5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南(nán)方基金(jīn)等(děng)多(duō)家(jiā)头部公募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)价值的肯(kěn)定。尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随(suí)着国产替(tì)代(dài)持续推进，以(yǐ)及(jí)近期(qī)AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三只产品份额(é)出(chū)现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第(dì)一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存(cún)在差距(jù)，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及(jí)预期；二是下游需求(qiú)不及预(yù)期，在(zài)边(biān)缘政治和(hé)全(quán)球经济(jì)疲(pí)软背景下，全球电(diàn)子产品等终端需(xū)求可能(néng)不及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的(de)构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力(lì)提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长期关键驱动力，另一(yī)方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的(de)原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业(yè)估值处于(yú)底部位置；另(lìng)一方面市(shì)场(chǎng)预期基(jī)本面(miàn)即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的(de)股(gǔ)价其实是过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下(xià)旬(xún)半导体一季(jì)报披(pī)露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的(de)持续回(huí)调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价(jià)值(zhí)的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期(qī)看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体(tǐ)带来了(le)新的需求(qiú)增量，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但(dàn)一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替代的(de)中期(qī)逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估(gū)值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子(zi)板块和细分线索较多(duō)，始终有估(gū)值合理甚至低(dī)估(gū)的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处(chù)于历(lì)史估值分(fēn)位低位区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新(xīn)产品的(de)突(tū)破，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他(tā)进一步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次都(dōu)是以能源为对象进(jìn)行创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的(de)人工智(zhì)能从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能后，将对人(rén)类(lèi)生产力的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革命，它是信息革(gé)命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联(lián)层面的延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆(bào)发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在(zài)人(rén)工智能(néng)带来的技(jì)术变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能(néng)对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用(yòng)的落(luò)地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基(jī)金经理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别块(kuài)，到下(xià)游(yóu)需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都(dōu)会(huì)在今年都有非常(cháng)好的(de)机会。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国对中国(guó)的(de)极(jí)限制裁将加(jiā)速中国(guó)芯(xīn)片的国(guó)产(chǎn)替代，党的(de)二十大对于科技安全的强调为芯片的国(guó)产替代提(tí)供了(le)坚(jiān)实的理(lǐ)论(lùn)基(jī)础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经充分反映(yìng)悲观(guān)预(yù)期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边(biān)际变化(huà)，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预(yù)判(pàn)半(bàn)导体景(jǐng)气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业(yè)绩相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为半导体中最大的(de)周(zhōu)期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要(yào)关(guān)注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基本面变化综合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会(huì)通过(guò)适(shì)当(dāng)调仓(cāng)来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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