5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部(bù)公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导(dǎo)体市场，引(yǐn)发(fā)业(yè)内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带(dài)动下(xià)，板块细(xì)分领域仍有较多投资(zī)机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高(gāo)位后便(biàn)开(kāi)始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越(yuè三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句)买。Wind数据显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下(xià)降外，其余(yú)产(chǎn)品份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅(fú)位列(liè)第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程不及(jí)预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过(guò)程中(zhōng)产品研(yán)发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游需求不及(jí)预期，在(zài)边(biān)缘(yuán)政治(zhì)和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不(bù)及预期，从(cóng)而(ér)导致对半导体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的(de)环节(jié)会(huì)率先回暖。一(yī)方面中国经(jīng)济体重要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会加大企业数(shù)字化(huà)投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部(bù)位置；另(lìng)一方(fāng)面市(shì)场预期基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数(shù)出(chū)现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是(shì)过度(dù)反应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现(xiàn)实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因(yīn)素引起行业近期(qī)的持(chí)续回(huí)调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资(zī)价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块(kuài)年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无(wú)需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半(bàn)导体带来(lái)了新的需求增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需(xū)求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合(hé)理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破(pò)，会有形(xíng)成很好(hǎo)的投资(zī)机(jī)会。他进(jìn)一步表示(shì)，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前(qián)两次都是以能源为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智(zhì)能(néng)走向认知智能后(hòu)，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革命后在万物智联层面的(de)延伸，将会(huì)在经济(jì)、社会、政治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发(fā)的早(zǎo)期的(de)阶段，在(zài)人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管(guǎn)端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能应用的落地，端侧(cè)和(hé)网侧(cè)的新(xīn)硬件也会(huì)产生新的(de)投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者长期关注(zhù)该(gāi)板(bǎn)块投资机(jī)会，他(tā)认(rèn)为可(kě)以重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化为代(dài)表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体板块(kuài)，其(qí)中(zhōng)，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为主的三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都会(huì)在(zài)今年都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中(zhōng)国的极(jí)限制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安(三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句ān)全的强调为芯(xīn)片的国产替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计板块经(jīng)过近一(yī)年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式(shì)迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点公(gōng)司的(de)边(biān)际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基(jī)础模(mó)型训练需要大(dà)量(liàng)算力，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环(huán)节预(yù)期将(jiāng)会受益，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在(zài)加速(sù)推(tuī)进，后续半导体设备(bèi)、材(cái)料也是(shì)可(kě)以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大(dà)的周期品种，也(yě)可(kě)能在年(nián)内(nèi)迎来边际变化，需要持续(xù)动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度(dù)修复速度和估值的(de)匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善(shàn)的过(guò)程中股价有可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基(jī)本面变化(huà)综合判断配置价值，我(wǒ)们(men)也会通过适(shì)当调仓(cāng)来平(píng)衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道。

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