一、“中特估”投(tóu)资范式之一：低估值、高(gāo)分(fēn)红

　　低估值(zhí)、高分红，是(shì)包(bāo)括能源链、“一带一路”和运(yùn)营商在内的(de)“中特估(gū)”方向(xiàng)最鲜(xiān)明的共同(tóng)特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底，能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估(gū)值(zhí)分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅(fú)上涨后(hòu)，当(dāng)前这些板块估值仍处于历史(shǐ)平均水(shuǐ)平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运(yùn)营(yíng)商(shāng)股息率显著(zhù)高于市场(chǎng)整体，较(jiào)高的分红(hóng)也成(chéng)为(wèi)其(qí)进(jìn)可攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投资范式之二：政策的持(chí)续(xù)支撑和催化

　　政策持(chí)续支(zhī)撑和催化，成为“中(zhōng)特估”中(zhōng)“一带(dài)一路”和运营商板块修复的重(zhòng)要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十周年之际，从沙伊和(hé)解(jiě)、中俄(é)深(shēn)化(huà)合作(zuò)联合(hé)声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开(kāi)在即的第三(sān)届“一带一(yī)路(lù)”国际(jì)合(hé)作高峰论坛(tán)，“一带(dài)一(yī)路(lù)”相关(guān)利好不断，板(bǎn)块(kuài)行情得到催化(huà)。

　　2）运(yùn)营(yíng)商(shāng)：去年10月(yuè)以来，数字经济上升(shēng)为国(guó)家战略，相关政策密集出(chū)台。今年国务院改(gǎi)组又(yòu)新设国家(jiā)数据局。运营(yíng)商作(zuò)为“数字经济”的基础设施(shī)，持续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三：景气(qì)修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能(néng)力修复，带动(dòng)能源(yuán)链(liàn)整体性(xìng)上涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高度依赖海外供应、同时(shí)下(xià)游需求基本集(jí)中在国内市场的方向之(zhī)一，将(jiāng)充分受益(yì)于(yú)人民币(bì)升值的宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预期回暖，能(néng)源产(chǎn)业链尤其是行(xíng)业龙(lóng)头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营商(shāng)等之外，当前(qián)我们建(jiàn)议(yì)关(guān)注(zhù)机械（造(zào)船）、交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元>船舶制造业作为(wèi)国家重(zhòng)点支持的(de)战略(lüè)性产业之一，近年(nián)来经(jīng)历了(le)行业调整和产能(néng)过剩的(de)困境，但近期板块景气已(yǐ)在改善：一方面，随(suí)着(zhe)全球航运市场需求正在增长，带来(lái)包括化(huà)学品(pǐn)船与成品油轮船的订(dìng)单大幅提升。另一方(fāng)面(miàn)，国企改(gǎi)革推动造船企业重组整合和产能优化之下，国(guó)内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结构(gòu)调整和(hé)产能优(yōu)化(huà)。一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五(wǔ)一(yī)期(qī)间各项(xiàng)数(shù)据恢(huī)复良好。业绩(jì)确定性强，承(chéng)诺高分(fēn)红，类(lèi)债(zhài)属性突出。经(jīng)济增速(sù)下行，高速(sù)公路(lù)、铁路、港口资产(ch一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ǎn)稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确定性较(jiào)高(gāo)。同(tóng)时近几年，高速(sù)公路及铁路(lù)板块上市(shì)公司(sī)更加注重投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水(shuǐ)平，给投(tóu)资人带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大背景下(xià)融资需求(qiú)回暖，基本面有支(zhī)撑，板块(kuài)估值也(yě)具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连(lián)续三(sān)个(gè)月超预期回暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和(hé)扩(kuò)投资的政策基调下，后续信贷、社融(róng)仍(réng)有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩(jì)稳(wěn)定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复(fù)空间较大。

　　风险提示(shì)

　　关注经济数据(jù)波动，政策超预期(qī)收紧，美联储超预期加息等。

　　来源：兴(xīng)证(zhèng)策略