四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重(夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对(duì)公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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