私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券十公分有多长 10厘米就是10公分吗投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的(de)机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(y十公分有多长 10厘米就是10公分吗ào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确(què)私募证(zhèng)券投资(zī)基金初(chū)始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私(sī)募生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金(jīn)合同应(yīng)当约(yuē)定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的(de)全部(bù)私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会(huì)认可的(de)投(tóu)资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监(jiān)管要求(qiú)。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资(zī)的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异(yì)化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标的的(de)杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为(wèi)不适格(gé)投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交(jiāo)易监控(kòng)、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看，同一(yī)实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年(nián)度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风(fēng)险应急(jí)预案，明确(què)预案触发(fā)情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资(zī)金(jīn)来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达(dá)投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的实(shí)际(jì)标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排(pái)。

　　十公分有多长 10厘米就是10公分吗中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间(jiān)，对存(cún)量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的(de)存(cún)量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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