财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàn不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思g)是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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