5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出空间，比敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次如(rú)在过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次)策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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