金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带(dài)动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比基数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国(guó)际(jì)市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在20mm等于多少厘米 20mm是多大1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初(chū)见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：20mm等于多少厘米 20mm是多大中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的(de)修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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