A股“股王”之(zhī)争进入白热(rè)化阶(jiē)段，中国(guó)移(yí)动股价周中创(chuàng)历史新高，一(yī)度从(cóng)独(dú)占A股市值(zhí)榜首近3年的茅(máo)台(tái)手(shǒu)中抢下“A股(gǔ)之王”的光环，引发市场(chǎng)热议(yì)。截(jié)至周五收盘，茅(máo)台最终以微弱优势反超，但地位已岌岌可(kě)危。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，因中国移动在A+H两地(dì)上(shàng)市，若(ruò)按其A股(gǔ)股本计算则(zé)不过是一场计算上的乌龙，但若均按照A股股(gǔ)价(jià)等数(shù)据(jù)计(jì)算，则(zé)其总市值一度达(dá)2.19万亿元，超越茅台成为“市值王”。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看，在数字(zì)经济、信创(chuàng)、中(zhōng)特估、人工智能(néng)等一(yī)系列热点催化下，中(zhōng)国移动今年(nián)股价累计最大涨幅已近60%，自去(qù)年上市以来最(zuì)近一年(nián)股价(jià)累计最大(dà)涨幅接近翻倍(bèi)，而茅(máo)台股价(jià)则几乎仅在(zài)原(yuán)地(dì)踏步。有市场(chǎng)人士认为，中国移动和茅台这场股王(wáng)宝座的争夺可能(néng)揭示着(zhe)A股未来(lái)的发展趋势(shì)。

　　▌A股股王变迁启示录：消(xiāo)费回潮卷出(chū)白酒泡沫 数字经济时(shí)代带来预备新(xīn)股王

　　A股总(zǒng)市值榜(bǎng)首之争(zhēng)，向来是市场关注焦点，回顾历(lì)史来(lái)看，最近十多年来股王变迁(qiān)的背后似(shì)乎(hū)也反应着国(guó)内经济(jì)趋势和产业价值的(de)变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值一度超(chāo)过8万亿(yì)人民币。不仅稳(wěn)居(jū)A股第一，甚至登顶全球资(zī)本市场市值之首，得(dé)益于当时基建大(dà)发展时期，中(zhōng)石油在股王的位(wèi)置上(shàng)稳(wěn)坐了八(bā)年，直到2015年工商银(yín)行依托当年(nián)互联网金融牛市成(chéng)为新锐股王。再后来，随着我国(guó)在2018年进入(rù)消费(fèi)牛(niú)市(shì)，开(kāi)启了此后三年(nián)的消(xiāo)费白马股大牛市，也成(chéng)就了如(rú)今贵州茅(máo)台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源(yuán)：格隆汇、勾股大(dà)数据；资料来源：微信(xìn)公众号(hào)市(shì)值观察4月17日文章《谁(shuí)是A股之王(wáng)？》）

　　而(ér)最近两年(nián)，虽然茅(máo)台仍一(yī)直(zhí)稳稳领跑，但(dàn)在高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下，以(yǐ)及今年春节后白酒(jiǔ)行(xíng)业的终端动(dòng)销几(jǐ)乎并未达(dá)到预期，整个白酒板块经(jīng)历回调(diào)，公(gōng)司股价也现(xiàn)大幅(fú)下跌。近日，中国(guó)移(yí)动的突然(rán)崛起更是开始对其(qí)王(wáng)位发出了(le)挑战。

　　市场分(fēn)析指(zhǐ)出，中国(guó)移动(dòng)一度超(chāo)越贵州茅台市值这一历史(shǐ)性事件背后，除了离不开国家政策持(chí)续推进的数字经济，与最近爆火(huǒ)的(de)人工(gōng)智能两(liǎng)大(dà)概念加持，还有来自(zì)于“中特估”这个(gè)新概念的(de)强力催化。

　　具体来看，根据数据显示(shì)，当前美股市值前十的(de)上(shàng)市公司中，苹果、微软、谷歌、亚(yà)马逊、英伟达(dá)、特斯拉、META均为(wèi)科技(jì)股。有分(fēn)析认为，科技进步已成提升生产力的重要(yào)因素(sù)，二级市场对科技企业(yè)的(de)态度能一定程度显示出(chū)科技(jì)企业的竞争力强度。因此，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)移(yí)动为代(dài)表的科技(jì)股“逼宫”以(yǐ)贵州茅(máo)台(tái)为代表的消费股似乎也预(yù)示着市场中的积(jī)极(jí)现象。

　　目(mù)前，在我国经济逐渐向数字化深度转型的背(bèi)景(jǐng)下，实力(lì)强(qiáng)劲并实(shí)现华丽转(zhuǎn)身的(de)中国移动，已经逐渐(jiàn)成(chéng)引(yǐn)领(lǐng)中国经(jīng)济潮流的(de)主力军。信达证券研报表示(shì)，公司作(zuò)为国企数(shù)字经济担(dān)当，积(jī)极布局云计山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗算、I山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗DC、工业互(hù)联网等创新业(yè)务(wù)，伴随(suí)算力网络的(de)进一步发展，将拉动(dòng)底(dǐ)层云计(jì)算业务的需求，公司(sī)具备较强的 IDC/云计算业务能力，正(zhèng)在从(cóng)传统管道运营商向数字科技(jì)领军企业加快跃迁升级(jí)，有望首先迎来估值重(zhòng)塑机遇。

　　同(tóng)时，从估(gū)值修复情况(kuàng)来看，根据光(guāng)大证(zhèng)券4月(yuè)15日研报显示(shì)，2022年(nián)底(dǐ)以来，截(jié)至4月13日，三大运营商股价涨幅均超过(guò)20%，其中中(zhōng)国(guó)电信涨幅(fú)达(dá)62.3%，中国(guó)移动(dòng)涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估值分别修复(fù)至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动为代表的三大运营商(shāng)板块(kuài)，借助“央(yāng)企(qǐ)低估(gū)值(zhí)+数字经(jīng)济”成为率(lǜ)先(xiān)修复的板块(kuài)。

　　▌中国(guó)移(yí)动的新(xīn)魔法能否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此(cǐ)同时，还(hái)有(yǒu)另一个故事引发市(shì)场热(rè)议。即(jí)很(hěn)长一(yī)段时间以来(lái)，A股市(shì)场一直流传着“茅台(tái)魔(mó)咒”的(de)传说(shuō)，即大多股价超过茅台(tái)的上(shàng)市公司，在(zài)风光散尽之(zhī)后往往(wǎng)下(xià)场都不(bù)太好。本次中国(guó)移(yí)动直接(jiē)在市值上(shàng)超(chāo)越茅(máo)台，结果是否会不一样呢？

　　回(huí)看那(nà)些中了“茅(máo)台(tái)魔(mó)咒(zhòu)”的A股上市公司(sī)，有同样中字头的中国船舶(bó)，其在2007年依(yī)托船舶业景气度提(tí)升，股价超越茅台并(bìng)一度突破300元(yuán)/股，但好景不(bù)长(zhǎng)，在2008年金融(róng)危机(jī)爆(bào)发、船舶业跌(diē)入冰点后极速缩(suō)水至(zhì)30元附近，至今(jīn)中国船(chuán)舶股价维持在24元左右。此外(wài)，海(hǎi)普瑞、神州泰岳(yuè)、安硕信息、中文在线、全通教育等多家(jiā)公司股价均超越(yuè)茅台，但最后的(de)结果不是业(yè)绩暴雷就是股价毫无原因跌跌(diē)不休(xiū)。

　　可(kě)以看出(chū)的是，上(shàng)述公司的陨(yǔn)落大(dà)部分主要是由(yóu)于行业景(jǐng)气度变化(huà)以及股市景气度无法(fǎ)维持。而(ér)茅台凭借其产品稀缺性以及长期稳稳增(zēng)长的利(lì)润，最终一次次(cì)甩开这些曾(céng)经短暂领先者。对(duì)于(yú)一家企业股(gǔ)价能(néng)否持续上涨以及维(wéi)持高位，市场普(pǔ)遍观点还是认为，实际需(xū)要看(kàn)公司的基(jī)本(běn)面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍(bèi)的中国(guó)移动，为(wèi)什(shén)么此前市(shì)值却一直不如茅台(tái)呢？

　　对此，有分析认(rèn)为(wèi)，大致归结(jié)为两个重要原因。一方(fāng)面，茅(máo)台越卖越贵，但话费(fèi)越(yuè)交越(yuè)少。在市场化的作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左右的高(gāo)价，而(ér)中国移动虽掌握着大把的通信类(lèi)资源，但作(zuò)为央企需要承担“提(tí)速降费”的(de)责任，也(yě)就不(bù)能无(wú)拘束地涨价。另一(yī)方面(miàn)即是成本方面的问(wèn)题，中(zhōng)国移动本质作为通信(xìn)基础设施企业，需要持续不(bù)断的建设投入(rù)，从2G到(dào)5G，其(qí)近十年(nián)资本开支合计1.82万(wàn)亿元。相比之下，茅(máo)台就像(xiàng)一门(mén)“躺赢”的生意，基本不需(xū)要如(rú)此沉重的资本(běn)开支(zhī)，也(yě)不需要面临追赶最新技术的焦虑。

　　因(yīn)此，从财务数据可以看出，中国移动今年(nián)一季(jì)度的营收(shōu)是茅台的(de)8倍(bèi)，但净利润却差(chà)别不(bù)大，销售毛利率更是有着一个24%另一(yī)个(gè)92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近期来看，一系列信号表明中国移动可能正在迎来一些(xiē)变(biàn)化。

　　随着(zhe)5G建(jiàn)设高峰期的结束，中国移(yí)动此前表示，2022年是(shì)三(sān)年(nián)投资高(gāo)峰的(de)最后一年(nián)，2023年起资本开支不再(zài)增长，2023年计划资(zī)本开支1832亿元同比下降(jiàng)20亿元，同比下降1.1%，全(quán)年(nián)营收(shōu)则可突(tū)破1万(wàn)亿元。据业内人士(shì)测算，这意味着届时(shí)全年资本开(kāi)支占收入比(bǐ)重将(jiāng)低于(yú)18%，创(chuàng)下2007年(nián)以来的新(xīn)低(dī)。

　　同时，更(gèng)加重要的是，随(suí)着移动(dòng)互(hù)联网进入下(xià)半场，行业重心已(yǐ)转向产业互联(lián)网和智能化，中国移动加速转型下(xià)正在抓紧机遇。信达证券(quàn)研报表示(shì)，中(zhōng)国(guó)移动(dòng)数字化(huà)转型收入“第(dì)二曲线(xiàn)”不断攀升，去年公(gōng)司数字(zì)化转型收入对(duì)主营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务(wù)收入比提(tí)升至(zhì) 25.6%，成为公司(sī)收入增长的第(dì)一(yī)驱动力。此外(wài)，公司移动云收入规模实现新跨(kuà)越，去年移动云(yún)收入达(dá)到503亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)108.1%，连续(xù)三年实(shí)现翻倍暴(bào)涨，综合实力迈入国(guó)内业界第(dì)一阵营。

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