昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(mě人+工念什么 人工念什么姓i)国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的人+工念什么 人工念什么姓数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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