北(běi)京时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人，打断了(le)此前两个(gè)月连续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好的(de)是，美(měi)国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月(yuè)和(hé)3月非农(nóng)数据均大幅下(xià)修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持续承压的美(měi)国地区银行股(gǔ)也获(huò)得(dé)喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数(shù)短(duǎn)线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收(shōu)益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(w我国最穷的5个城市，哪一个省最穷èi)1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏(hóng)观(guān)分析师(shī)周之云告(gào)诉期货日报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的非农数据远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏离(lí)投行们预(yù)测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线(xiàn)拉(lā)升，贵(guì)金属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金融(róng)行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节性因素(sù)相(xiāng)对于(yú)新冠大流行(xíng)前也(yě)有(yǒu)了有利的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人(rén)的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数(shù)据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时(shí)候(hòu)，美(měi)国(guó)3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续(xù)下降，为连(lián)续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在(zài)降温。包括最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周的(de)首次申请失业金人(rén)数也呈(chéng)现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成本上升，进(jìn)而迫使雇主(zhǔ)削减(jiǎn)支出(chū)包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农(nóng)就业数据会让市(shì)场对(duì)于下(xià)半年货币政策(cè)放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布(bù)后，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数超预(yù)期(qī)将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)贵金(jīn)属步入(rù)调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预(yù)计9月之后可能降息(xī)，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通胀温和(hé)回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实际(jì)利率有了明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期(qī)加(jiā)息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临(lín)近尾声，因此美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切关(guān)注未来发(fā)布的信息，并评估(gū)其对(duì)货币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发布(bù)会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重(zhòng)使命(mìng)上。这(zhè)意味着(zhe)美联储是否结束加息需要看到通(tōng)胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开始(shǐ)降息，需要(yào)看(kàn)到(dào)就(jiù)业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银(yín)行(xíng)业风波持续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数据(jù)超(chāo)预(yù)期，美(měi)债收益率(lǜ)、美元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希(xī)望(wàng)暂停加息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但(dàn)就业市(shì)场并不配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储可能在长时(shí)间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵(guì)金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提振美元指数(shù)和美债(zhài)收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但(dàn)中期看(kàn)，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市(shì)场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均值平(píng)台不断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市(shì)场偏强运(yùn)行一段时间(jiān)，失(shī)业率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并未(wèi)再次加息，而贵金属则在(zài)美债收(shōu)益率持续(xù)下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当(dāng)前情况(kuàng)不同的是，通胀(zhàng)率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离(lí)降(jiàng)息仍(réng)有时(shí)间，美联储表示(shì)美(měi)国银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境下美国(guó)银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期存(cún)在(zài)的(de)弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在(zài)持续流出使(shǐ)银行融资成本(běn)正在(zài)攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费(fèi)的拉动上升反映出(chū)一定的(de)韧性。未来随着(zhe)经(jīng)济下行压力不断上升(shēng)，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和(hé)衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和美(měi)元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有(yǒu)望再创历史新(xīn)高，长线可(kě)维(wéi)持(chí)逢低买入配(pèi)置思路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄金和白银(yín)虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数(shù)据(jù)来看(kàn)，黄金的需求实(shí)际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会公布(bù)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，今年(nián)第一季度剔(tī)除(chú)场外交易的(de)全(quán)球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行和(hé)中国消费者需(xū)求较(jiào)高，但其余投(tóu)资者(zhě)购买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消了这一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其关(guān)键作用的黄金(jīn)投(tóu)资需在(zài)一季度(dù)同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的(de)黄金(jīn)需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求受经(jīng)济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金(jīn)银比价大概(gài)率继续攀升。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前已(yǐ)经被(bèi)充分计提，议(yì)息前(qián)的(de)谨(jǐn)慎(shèn)转变为(wèi)议息(xī)后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄(huáng)金市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行(xíng)加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在(zài)蔓我国最穷的5个城市，哪一个省最穷延(yán)，避险情绪提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外，随着经(jīng)济(jì)走弱预期升温，预计(jì)美联储下(xià)半年(nián)大(dà)概率暂(zàn)停加息并将进入降息(xī)周期，实(shí)际利(lì)率(lǜ)或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具(jù)有较(jiào)高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则(zé)认为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一(yī)次(cì)加息落(luò)地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续(xù)高走(zǒu)，从这个(gè)角度考虑黄金确(què)实存(cún)在恢复上行趋势(shì)的可(kě)能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美(měi)联储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有(yǒu)结束，官员们的讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长(zhǎng)一(yī)段时间，且高利率环境到(dào)底(dǐ)会(huì)对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观点出奇一(yī)致，且(qiě)海外(wài)看多我国最穷的5个城市，哪一个省最穷头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀(pān)高的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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