财联(lián)社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财(cái现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是(shì)一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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