自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在(zài)一季(jì)度末(mò)的仓位(wèi)在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基(jī)本维持(chí)和去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基(jī)金(jīn)的第一(yī)大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来(lái)更可(kě)能做(zuò)出对具(jù)体投(tóu)资标(biāo)的(de)内在价(jià)值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性可(kě)能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续做深入的(de)研究积(jī)累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系(xì)，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公(gōng)司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是(shì)好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都(dōu)会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的因素，是能(néng)够一(yī)路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一(yī)季度持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端(duān)制造(zào)业相对表(biǎo)现不(bù)理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势(shì)的(de)高端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能(néng)源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业(yè)估值(zhí)水平(píng)已在历(lì)史低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期(qī)的(de)时(shí)间维度预(yù)期(qī)也呈(chéng)现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对(duì)于(yú)投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较(jiào)为(wèi)知名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方(fāng)达(dá)新经(jīng)济基金中回顾(gù)一(yī)季度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业投资的(de)信心恢(huī)复(fù)会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步增(zēng)强了未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于(yú)短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市值(zhí)空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主(zhǔ)要供应(yīng)北(běi)斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收(shōu)益(yì)率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌(diē)带来的多(duō)巴(bā)胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于(yú)通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也(yě)就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金(jīn)副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓(cāng)基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该看(kàn)到(dào)是(shì)积极(jí)的(de)因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕重重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的(de)预期回(huí)报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的实现和(hé)市(shì)场情(qíng)绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价(jià)值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市(shì)场(chǎng)收益(yì)是成长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基(jī)金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继(jì)续(xù)在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大(dà)概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时(shí)间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息过快带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存，处(chù)理难(nán)度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将目光更(gèng)多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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