5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下(古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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