银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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