大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加大(dà)了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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