金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月(yuè)11日发布(bù)3月份(fèn)物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生动力，由于(yú)我们产(chǎn)能(néng)充裕，供给端(duān)恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价(jià)相对温(wēn)和的水平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之后(hòu)货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加息(xī)，而(ér)矫枉过正的加息过程又带来银行业(yè)震荡。在他看(kàn)来(lái)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的(de)政策(cè)空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀(zhàng)水平较低可(kě)以看(kàn)得更乐观一些，不必(bì)担心中国(guó)会陷入长(zhǎng)期(qī)的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也(yě)指出，这也(yě)是(shì)一个(gè)滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业(yè)感到盈(yíng)利、订(dìng)单有比较强的转机(jī)，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什(shén)么也(yě)没(méi)有特别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自(zì)强(qiáng)指出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业能创(chuàng)造(zào)800万(wàn)个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加(jiā)起来(lái)少(shǎo)创造了约(yuē)1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的(de)失业，现在服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复到2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对(duì)低迷是有原(yuán)因的(de)，跟(gēn)感受到的(de)服(fú)务业在回升并(bìng)不(bù)矛盾(dùn)，“回(huí)升只是补(bǔ)上(shàng)去年(nián)底的(de)坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回到(dào)潜在(zài)增速上(shàng)才(cái)能够(gòu)逐步消(xiāo)形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语化之(zhī)前积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业(yè)可(kě)能要逐季恢复，大(dà)概在今年(nián)底回到疫情(qíng)前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调(diào)没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先于经济(jì)数据，反(fǎn)映出供需(xū)恢复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币政(zhèng)策司司长邹澜(lán)回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看(kàn)待(dài)，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供(gōng)应(yīng)量持续下(xià)降的特(tè)征(zhēng)，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供应量(liàng)）和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，与(yǔ)通缩(suō)有明显区别。

　　近(jìn)期(qī)的物价(jià)回落是因为(wèi)经(jīng)济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所(suǒ)影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持(chí)续加大，供给端见效较(jiào)快(kuài)。但(dàn)实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节的效(xiào)应(yīng)传导(dǎo)有一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企业和居民信心(xīn)偏弱(ruò)，需(xū)求端存有时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据，实际上反映出供需(xū)恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经(jīng)济数据发布(bù)会(huì)上(shàng)，国家统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动(dòng)会逐步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影响今年(nián)二(èr)季度CPI涨幅可能(néng)保持低位(wèi)，但(dàn)这不说明通货紧缩(suō)。随着下半(bàn)年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中(zhōng形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语)信证(zhèng)券直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点并不成立，预计下(xià)半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到的是回暖，而(ér)非通缩(suō)”，当前(qián)物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观(guān)也指出(chū)，CPI可能低(dī)估(gū)了(le)服务业和其他不(bù)可贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是(shì)更广义的通胀(zhàng)走势(shì)最重要的(de)风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向、还是(shì)居(jū)民资产负债表的边际变化(huà)而(ér)言，居(jū)民消费(fèi)能力和购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶(è)化(huà)。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势并(bìng)不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映(yìng)局(jú)部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提(tí)到，当前(qián)的物(wù)价(jià)下行不是(shì)通缩，而是与基数(shù)效(xiào)应、前期非经(jīng)济政(zhèng)策对企业家信心(xīn)的冲击(jī)以及疫情后居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢(huī)复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业好于(yú)工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增长大幅度(dù)超过(guò)经济增长的(de)情况(kuàng)下，所谓“通缩(suō)”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩(shèng)和(hé)消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币(bì)与有效(xiào)需求(qiú)或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业支出谨慎(shèn)、地产角色(sè)变化、海外(wài)市场(chǎng)转向三(sān)个(gè)原因。经济预期在经历(lì)一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观(guān)预(yù)期(qī)波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观预期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延(yán)续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境(jìng)下(xià)景气行(xíng)业(yè)的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价(jià)水平的回落(luò)多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统周期行(xíng)业景(jǐng)气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成(chéng)长行业优势凸显(xiǎn)。

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