调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PT卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些A形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的(de)预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生(shēng)这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对(duì)于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价差(chà)一直保持卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美(měi)经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价(jià)波动加剧(jù)，近期(qī)原油(yóu)库(kù)存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确定和经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始(shǐ)美(měi)国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的成(chéng)色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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