金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经济不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工(gōng)业(yè)品价格(gé)短期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳(wěn)等制相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能(néng)回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当(d相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示āng)前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化(huà)而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标(bi相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示āo)低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用(yòng)派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利(lì)于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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