作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

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　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持(chí)续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或(huò)对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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