大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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