金融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是(shì)服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行业n是什么化学元素，n是什么化学元素符号产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续。但是随着(zhe)国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告n是什么化学元素，n是什么化学元素符号：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(n是什么化学元素，n是什么化学元素符号zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持(chí)续负(fù)增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预(yù)期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复(fù)已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期(qī)；但小周(zhōu)期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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