公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基(jī)金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这(zhè)一新(xīn)的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基(jī)金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托管人结算模(mó)式是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基(jī)金产品(pǐn)的(de)券商(shāng)，据(jù)了解，其(qí)他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行的托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的度上调动了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发(fā)展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促(cù)进(jìn)公(gōng)募(mù)基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创新(xīn)点，平(píng)安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统(tǒng)托管银行(xíng)结(jié)算模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验资验四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实(shí)现的(de)方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式(shì)下(xià)资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各(gè)方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算模式一致，对(duì)投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不(bù)大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时(shí)在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有(yǒu)比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三类(lèi)模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金(jīn)结(jié)算的(de)主(zhǔ)流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管理人租(zū)用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余(yú)。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种(zhǒng)结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看(kàn)好券结(jié)模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大(dà)公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入(rù)成本(běn)较大(dà)、技术(shù)系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公司和证券(quàn)公司会(huì)受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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