北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的4月美国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高(gāo)于预(yù)期的18万人，打断了此前两(liǎng)个(gè)月(yuè)连续环比下降(jiàng)的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作利(lì)好的是(shì)，美国劳(láo)工部(bù)将今年2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换(huàn)，本周(zhōu)持续承(chéng)压的美国(guó)地区银行股也获(huò)得喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析(xī)师周之云告诉期货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据(jù)远高于(yú)前值且(qiě)显著偏离投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个(gè)月以来的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农数(shù)据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉(lā)升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽管科技和(hé)金(jīn)融行(xíng)业持续裁员，但不(bù)断下降却(què)仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季(jì)节性因素(sù)相(xiāng)对于新冠大流(liú)行前(qián)也(yě)有了有利(lì)的发展，为就(jiù)业人数的增长(zhǎng)提供(gōng)了5万—10万人(rén)的(de)支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就(jiù)业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本(běn)周早些时候(hòu)，美(měi)国(guó)3月份的(de)就业机会(huì)和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续第三(sān)个(gè)月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向了与其(qí)他劳动力市场数据(jù)相(xiāng)同(tóng)的(de)方向：劳(láo)动(dòng)力市(shì)场正在降温(wēn)。包括最近几周的首次申(shēn)请失(s华大基因是国企吗hī)业金(jīn)人数(shù)也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融资(zī)成本(běn)上升(shēng)，进(jìn)而迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支出包括裁(cái)员等(děng)，从(cóng)而减缓(huǎn)经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会(huì)让市场对于下半(bàn)年货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动(dòng)性(xìng)溢价部(bù)分有所减(jiǎn)少，但(dàn)从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，美国会继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于(yú)其金融(róng)属性，尤(yóu)其(qí)是市场预计5月是美(měi)联(lián)储最后一次(cì)加(jiā)息，且预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息(xī)，这(zhè)导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回落的情况下(xià)，美(měi)元实(shí)际利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联(lián)储议(yì)息会议如期(qī)加息25个基点，将政策(cè)利率联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而(ér)，美联(lián)储会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未来发布的(de)信息，并评估其对货币(bì)政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会(huì)上表示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重(zhòng)使命上。这意味着美(měi)联(lián)储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国(guó)银行业风(fēng)波持续发(fā)酵(jiào)、经(jīng)济(jì)走弱预期升(shēng)温叠加市场预期美(měi)联储(chǔ)年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美(měi)国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大(dà)幅(fú)下挫。这份(fèn)超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快就需要降(jiàng)息(xī)，但就业市场并不配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)分析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美国当前劳(láo)动力市(shì)场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高(gāo)利率(lǜ)环境，且6月再次(cì)加息(xī)的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强于预期(qī)或在短期(qī)提振美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益(yì)率，从而打压(yā)贵(guì)金属的(de)涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止(zhǐ)加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，尽(jǐn)管此后美(měi)国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间(jiān)，失业(yè)率继续走低，但美联储(chǔ)并未再次(cì)加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持(chí)续下行的情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格对(duì)降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有(yǒu)时间(jiān)，美联(lián)储表示美国银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在(zài)第一共和(hé)银行宣布(bù)被接(jiē)管收(shōu)购(gòu)后(hòu)，因(yīn)银行(xíng)业长期存在(zài)的弱点，又有多家区域性银(yín)行(xíng)出现股价暴跌(diē)。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成华大基因是国企吗本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经(jīng)济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资(zī)和(hé)库存对(duì)GDP拉动转负，但消(xiāo)费的(de)拉(lā)动上升(shēng)反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不断(duàn)上升，市场(chǎng)预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共(gòng)同(tóng)影响下，美债(zhài)收(shōu)益率和美元(yuán)指数将持续承压(yā)，避险(xiǎn)需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低(dī)买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白(bái)银虚(xū)值看(kàn)涨期权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的(de)需求实际上是(shì)明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布的数据显示(shì)，今(jīn)年第(dì)一季度剔除场外(wài)交易的(de)全(quán)球黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购买量的(de)减少抵消了这(zhè)一增(zēng)长。其(qí)中对黄(huáng)金价格(gé)其关键作用的黄(huáng)金投资(zī)需在一(yī)季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季(jì)度(dù)有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指标(biāo)耐(nài)用品订(dìng)单(dān)等(děng)指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因需(xū)求受经济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续(xù)攀升。世界白(bái)银协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议(yì)息(xī)前已(yǐ)经(jīng)被充分计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行(xíng)业(yè)风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进(jìn)入(rù)降息周期，实际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金(jīn)而(ér)言(yán)，市场寄希(xī)望于美联储最后(hòu)一次加息落地(dì)然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势(shì)的可能性。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们(men)的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较长一(yī)段时间，且(qiě)高利率环境到底会对经济和金(jīn)融市(shì)场产生怎样的(de)影响也未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节(jié)攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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