昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zē大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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