核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安全边(biān)际(青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思jì)为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的(de)收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部(bù青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思)分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思)股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的(de)溢(yì)价》

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