上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市(shì)的(de)情(qíng)况，也未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随乌鲁木齐海拔多少米高着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转债划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的退市处乌鲁木齐海拔多少米高理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前的(de)信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(乌鲁木齐海拔多少米高nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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