公募基金(jīn)交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算模(mó)式之(zhī)后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出(chū)现也(yě)是最(zuì)为成(chéng)熟的(de)基金(jīn)结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在(zài)发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的(de)托管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式的(de)最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的交易(yì)额度每(měi)日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模式的交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一(yī)定(dìng)程度(dù)上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了(le)现行客户(hù)交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二(èr)是(shì)交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对(duì)账：实现证券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的(de)结(jié)算模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于(yú)券商(shāng)代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转账(zhàng)即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金(jīn)对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结(jié)算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而(ér)言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三(sān)方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋strong>

　　从业内(nèi)观(guān)察(chá)看(kàn)，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公(gōng)司(sī)内部(bù)对这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了(le)探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚(gāng)刚(gāng)起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流(liú)结(jié)算(suàn)模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的(de)行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机(jī)构客户的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司(sī)三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已(yǐ)25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年(nián)全(quán)年一(yī)共有144只新成立(lì)基金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关(guān)人(rén)士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券(quàn)结模(mó)式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商(shāng)和基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的(de)边(biān)际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大(dà)、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券(quàn)商渠(qú)道的(de)中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。