大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存(cú鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的n)水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年(nián)全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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