财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会(huì)，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀)新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活(huó)期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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