近期“中特估(gū)”成为A股(gǔ)市(shì)场热门话(huà)题，外资机构加(jiā)强研究。不(bù)少国企、央企上市(shì)公(gōng)司已获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资(zī)机构认为：国企(qǐ)已成(chéng)为“市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎来积(jī)极信号(hào)，投(tóu)资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈(yíng)利能力持续改善的标的(de)，从而(ér)获得长期(qī)稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资(zī)纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金(jīn)净买入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼(mù)业、中国石化(huà)、建设银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国(guó)企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公司(sī)分别吸引10亿到20亿元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度(dù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司财报公(gōng)布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国(guó)企的前十大的(de)股东(dōng)行业。例如，一季度(dù)报(bào)告显示(shì)，阿布达(dá)比投资(zī)局、科威(wēi)特政府投资(zī)局等多家主权(quán)财(cái)富基(jī)金(jīn)增持多家(jiā)国企央企A股上市(shì)公司股票。例如(rú)科威(wēi)特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布(bù)达比投资局一季度增(zēng)持(chí)了(le)浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度新(xīn)建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点(diǎn)基(jī)金(jīn)截止4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦点(diǎn)基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商银(yín)行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百(bǎi)度(dù)等，含(hán)不少国(guó)企公司。而基金在4月对(duì)这些国(guó)企进行(xíng)了幅度不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在(zài)上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新(xīn)一篇研究报告中(zhōng)解(jiě)释(shì)了他们(men)对于(yú)国(guó)企改革的看法。报(bào)告认(rèn)为(wèi)，在(zài)中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关(guān)重大。而资(zī)本(běn)市场显然已经关注(zhù)到了“国(guó)企”主题。举例(lì)来说(shuō)，放在平常(cháng)，中国中铁可(kě)能是(shì)乏人(rén)问津的防御性公司(sī)。它虽然有(yǒu)稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可(kě)，但是可能不是大(dà)家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在2023年也有不(bù)俗(sú)表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的(de)原因可(kě)能包括(kuò)：随着高层重(zhòng)提“国企(qǐ)改革”，投资者(zhě)认为相关方(fāng)面或敦(dūn)促(cù)国企改(gǎi)善治理等以增加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源(yuán)：Wind。小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式p>

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一般(bān)说来外(wài)资(zī)机构持仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营部门，这(zhè)与他(tā)们(men)的(de)选股标准相关(guān)。基于公司的(de)股东回报(bào)等标准，不少国企公司在(zài)过去难(nán)以进入部分(fēn)外(wài)资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金(jīn)融(róng)类国企(qǐ)公(gōng)司截(jié)至去年年底的平均每股盈利水平仍(réng)低(dī)于10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说明(míng)国企公司的资本效率还(hái)有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资者(zhě)认为国企长期的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改革能(néng)够(gòu)取(qǔ)得成效，投资(zī)者(zhě)会重估(gū)国企的投资者(zhě)价(jià)值。投(tóu)资者对(duì)于能够(gòu)持续提供(gōng)良好的(de)股东回报的公(gōng)司是(shì)愿意支付(fù)溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式率在20％以上。这是(shì)为什么(me)贵(guì)州茅台可以10倍的市净(jìng)率(lǜ)交(jiāo)易的重要(yào)原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看(kàn)大部(bù)分国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如(rú)何与投资(zī)者互(hù)动，增强透明性是全(quán)球投资者(zhě)关(guān)注的问题(tí)。此外，投资者关注的(de)其它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如(rú)何在服务(wù)国家战(zhàn)略的同时增(zēng)强它(tā)的(de)商业效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验(yàn)，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报”是被资(zī)本市(shì)场认(rèn)可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可能个别股票有(yǒu)一定量的(de)“炒作(zuò)”资金参与，但(dàn)是(shì)有充(chōng)分的理由认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一部(bù)分(fēn)公司(sī)估值仍(réng)然(rán)很低。虽然(rán)它已经从极低(dī)的水平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的市盈(yíng)率(lǜ)仍然在10倍左右(yòu)，这不(bù)是一(yī)个(gè)高的数(shù)字(zì)。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他们的财务表现(xiàn)，提高每(měi)股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或(huò)股票(piào)回购，将(jiāng)利(lì)润分配给股东。这(zhè)些都将成(chéng)为股票(piào)价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的(de)持有或配(pèi)置仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的(de)观(guān)点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多(duō)外资(zī)投资组(zǔ)合(hé)经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着(zhe)事态改(gǎi)变，他(tā)们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源(yuán)公司(sī)估值远远低于全球(qiú)同行。不排除(chú)有(yǒu)些公司(sī)会受到地缘政治因素，但全球仍有资(zī)金（例如中东地区的(de)资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往被(bèi)认为(wèi)乏味(wèi)无趣的(de)行业部分公(gōng)司(sī)的股价有了非常显著的(de)回升(shēng)，还有类似的(de)机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在(zài)任何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被市场(chǎng)价(jià)格反映(yìng)出来，因为市场总(zǒng)是预(yù)先(xiān)反应。所(suǒ)以我们永远不会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些积极的变化正在发(fā)生。“如(rú)果问过去(qù)多年(nián)，通(tōng)过观(guān)察中国市场我们学(xué)到了什么(me)？我们学到的重要一课(kè)就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的(de)政策投资。中国(guó)的(de)国企(qǐ)已经迎来(lái)了积极的信号”。投(tóu)资者需(xū)要(yào)一些机(jī)制来从大量的(de)国有企业中筛选出有更(gèng)高成(chéng)功(gōng)机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找(zhǎo)到符(fú)合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层(céng)有(yǒu)改进动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企(qǐ)业(yè)。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处(chù)的(de)行业(yè)整(zhěng)体收益增长、有良好的(de)资产(chǎn)负债表和低(dī)债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投(tóu)资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还(hái)是国内投资者。如果(guǒ)外国投(tóu)资(zī)者对(duì)国有企业的兴(xīng)趣增(zēng)加(jiā)，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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