财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jī英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思n)融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(r英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思ú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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