4月中国宏观数(shù)据(jù)预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月社会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持(chí)较高增(zēng)速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据预(yù德国对中国友好吗，德国对中国怎么样)览

　　工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工率总体持稳(wěn)：焦化(huà)开工(gōng)率(lǜ)环比上行(xíng)3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业(yè)生产景气度环比有(yǒu)所下(xià)行(xíng)，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影(yǐng)票(piào)房较3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策(cè)及(jí)车(chē)展等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零(líng)售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假(jiǎ)期(qī)居民(mín)此前受抑(yì)制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅游(yóu)出行人数及总收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下(xià)行(xíng)；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地及(jí)在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开(kāi)工能否(fǒu)回升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能能否再(zài)度上行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外(wài)经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较高；另(lìng)一方(fāng)面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续(xù)减弱且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品价格同(tóng)比继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数(shù)或(huò)有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出(chū)口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有望(wàng)保(bǎo)持(chí)高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出口或(huò)保德国对中国友好吗，德国对中国怎么样持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的(de)一体化产业(yè)链、需求链的(de)格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超(chāo)预(yù)期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月(yuè)新增(zēng)人(rén)民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年(nián)初(chū)至今的(de)较强势头、购房需(xū)求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续(xù)带动(dòng)基建投资和企业中长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融(róng)资较去年同期略(lüè)有(yǒu)走(zǒu)弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长——预计政(zhèng)策性银(yín)行金(jīn)融工具(jù)仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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