美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关(guān)注的(de)重点也将重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国(guó)政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资(zī)产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记(jì)者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另(lìng)一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下(xià)行(xín四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思r: #ff0000; line-height: 24px;'>四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思g)风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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