昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家统计(jì)局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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