来源：传艺(yì)科技给深(shēn)交所(suǒ)的回函(hán)

　　很明显，一开始(shǐ)规划的一期2GWh产能(néng)，传艺(yì)科技就是准(zhǔn)备靠银(yín)行贷款解(jiě)决。后(hòu)一期(qī)产(chǎn)能增加(jiā)到4.5GWh，投资额(é)增加10亿(yì)元左右，同样(yàng)仰仗(zhàng)银行贷款。今年3月30日公司(sī)公告称(chēng)，传艺科技及子公司拟向(xiàng)工(gōng)商银行、农业银(yín)行等组成的(de)联合银团申请不超过20亿(yì)元的项目贷款，用于(yú)公司钠(nà)电池项目。根据最(zuì)新的调研记录，“截至(zhì)目(mù)前(qián)，牵头银行已(yǐ)审批通(tōng)过，参团银行(xíng)处于正(zhèng)常(cháng)的审批(pī)流程中。”

　　一(yī)期(qī)靠贷(dài)款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特定对象发(fā)行股票预(yù)案》，拟募资不超过30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资额(é)为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为(wèi)补这部分缺口，传(chuán)艺科(kē)技甚(shèn)至将(jiāng)2020年定增募投资金中的(de)1.75亿(yì)元(yuán)变更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总便知(zhī)，家底(dǐ)不(bù)厚，传艺科技(jì)10GWh钠(nà)电(diàn)项目(mù)只能依赖(lài)融资。至于上述邹伟民公开(kāi)演(yǎn)讲时提到的(de)另外8GWh的项(xiàng)目资金(jīn)来源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴跌(diē)，钠电还(hái)有(yǒu)优势吗(ma)？

　　“今年销(xiāo)售(shòu)不低(dī)于10亿元，整个钠电池全(quán)供应(yīng)链项目计划到2024年(nián)末(mò)全部(bù)竣工(gōng)投产，达产达效后，可实(shí)现年(nián)销售250亿(yì)元。”若(ruò)传艺科技的钠电项目真(zhēn)如邹伟(wěi)民在近日的演讲中(zhōng)所言照(zhào)进现实，几年(nián)后(hòu)公司(sī)营收(shōu)将在当(dāng)前基(jī)础上翻十(shí)几倍。但近(jìn)来腰斩的股(gǔ)价(jià)显示，市场对这个故事并(bìng)不再(zài)买账，除了资(zī)金(jīn)实力(lì)有限公司(sī)外(wài)，核心(xīn)还(hái)在其大干快上后(hòu)产能如何消化的问题。

　　毕竟，在(zài)钠(nà)电池商业化元年(nián)的2023年，包(bāo)括宁德(dé)时(shí)代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能(néng)、雅迪(dí)等诸多巨头在内，已纷纷发产品(pǐn)、量产并(bìng)大建产能(néng)，竞争者初(chū)露威胁，赛(sài)道(dào)已然(rán)开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披(pī)露的参数(shù)和性能来(lái)看，传艺钠电的(de)钠电(diàn)池与巨头(tóu)们(men)不(bù)相上下，但宁德时代落地(dì)奇(qí)瑞(ruì)车型、华语(yǔ)新能源配(pèi)套雅迪(dí)极钠S9等表明，大佬们已(yǐ)经走在前面，率先在两轮电动车和低速电(diàn)动(dòng)车领域实现装车应用。而传艺科技除了在岁末年初公(gōng)告与中祥(xiáng)航业、江苏(sū)新(xīn)能源(yuán)、德博新能源签(qiān)订项目合作(zuò)或战略(lüè)合作协议外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每每有投资(zī)者问(wèn)及客户情况时，公司都以“目前订单下游运用覆(fù)盖储能、低速电动车及电动(dòng)工具等(děng)多个(gè)领域”“公司钠离子电(diàn)池送(sòng)样后客户(hù)的反馈普(pǔ)遍较(jiào)为良好(hǎo)，并已(yǐ)与多名(míng)客户(hù)签订了销售订单”“公司已(yǐ)与多家知名两轮电(diàn)动车品牌(pái)开展(zhǎn)送样和(hé)合作意向洽(qià)谈等工(gōng)作”等进行回复。至于(yú)具(jù)体的客户名(míng)称和订(dìng)单(dān)金额(é)，一直(zhí)语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上(shàng)海钢联新能源事业部钠(nà)电池分析师汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠(nà)电池(chí)项目落地(dì)产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最(zuì)新发布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠电池产(chǎn)能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年钠电池落地产能大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠电池落地的产能(néng)中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市场规模接近40GWh。前(qián)期用于(yú)两轮车的钠电池不到5％，后面成本(běn)降下(xià)来才(cái)会有较(jiào)大比例的替代。”汪奇(qí)认为，今年钠电池(chí)只会小批(pī)量(liàng)应用到多元化(huà)场景。

　　然传艺科技却(què)十分(fēn)自信，其在调研记录中预测，预(yù)计2023年(nián)公(gōng)司实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年钠(nà)电池市场的(de)绝(jué)大部分(fēn)份额。

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的(de)钠(nà)电池(chí)是在此前锂价飙涨(zhǎng)的(de)背景下作为(wèi)“替(tì)代”而被推(tuī)到台前的，去年(nián)底以来(lái)，碳酸锂价格持续下(xià)行，4月20日电碳价格均凶猛的意思是什么 凶猛的近义词(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌会否影响(xiǎng)钠电(diàn)池商业化(huà)进程的讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧(ōu)阳明(míng)高(gāo)近日(rì)就表示：“钠电池能够起到对(duì)锂电池的(de)平(píng)衡(héng)作用，平衡锂价(jià)，保(bǎo)证锂资源的供应安全(quán)，不太可能成为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但他(tā)也强调(diào)，“钠(nà)离子技术一定要发展，因为(wèi)它是锂离子电池的一个有益的补充(chōng)。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠(nà)电建(jiàn)设成本接近，目前(qián)三(sān)元(yuán)钠电(diàn)量产的(de)生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能(néng)比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也(yě)接(jiē)近三元523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本(běn)大幅下(xià)降40％以上，所(suǒ)以目(mù)前已经和钠电(diàn)池成(chéng)本基(jī)本(běn)相当；而由于(yú)锂原料(liào)价格大幅下(xià)降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂(lǐ)等电池成(chéng)本已经优于钠电池。今年(nián)碳酸锂价格在20万以下时(shí)，锂电池对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电(diàn)池还有降(jiàng)本的空间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘(liú)继(jì)茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待产业链完善后，规(guī)模量产后钠离子电池正(zhèng)、负极材料价(jià)格可(kě)降(jiàng)至5万(wàn)元/吨(dūn)甚至以(yǐ)下，钠离子电池的理论BOM成本将(jiāng)低(dī)至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在降价(jià)可能，但(dàn)只要碳(tàn)酸锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠离子电池的成本优势就依然存(cún)在，并且随(suí)着技术不(bù)断(duàn)发展、产业不(bù)断(duàn)成(chéng)熟，钠离子电池的降本(běn)空间有望进一(yī)步打开(kāi)，该成本临界(jiè)点(diǎn)仍有进一步下(xià)探(tàn)的可能。”

　　汪奇(qí)也称(chēng)，明年钠(nà)电(diàn)产业(yè)规模化完成后，能和锂(lǐ)离子(zi)电池的成本拉开差距，接(jiē)近铅酸电池的成本。但(dàn)能(néng)量密度的限制，使(shǐ)得碳酸锂(lǐ)价格(gé)在15万以上时，成(chéng)熟(shú)后的钠离子电池有一定(dìng)优势；碳酸锂价格在(zài)10万左右及以下(xià)时，钠离(lí)子电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包(bāo)括传艺(yì)科技在内，诸多入局钠电池的(de)企(qǐ)业都(dōu)言(yán)锂价下跌无碍(ài)钠电池商业化进(jìn)程。但随着锂价持续下降，钠电池(chí)利润率下降或(huò)也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其在1月9日(rì)的调研记(jì)录中曾(céng)表示(shì)，公司钠电池定(dìng)价主要(yào)根据碳酸锂(lǐ)的(de)价格，一般(bān)给到客(kè)户的价(jià)格(gé)比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远(yuǎn)投(tóu)资定力 过(guò)往项(xiàng)目(mù)频频“跳票(piào)”

　　资金和产能消化之外，市(shì)场还(hái)担忧传艺(yì)科技项目投资的定力。

　　尽管公(gōng)司对(duì)进军(jūn)钠电领域雄(xióng)心勃(bó)勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往(wǎng)投(tóu)资(zī)履历发(fā)现，传艺科(kē)技在(zài)投资上缺乏长(zhǎng)远定(dìng)力，临时“跳(tiào)票”甚至终(zhōng)止募投计划可谓“家常(cháng)便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并扩产项(xiàng)目。然(rán)2018年4月公(gōng)司(sī)就变更募(mù)资用(yòng)途，将(jiāng)FPC生产项(xiàng)目未(wèi)用(yòng)的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别(bié)用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目，已经使用了(le)7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线路板(bǎn)生产线(xiàn)技改并扩产项目的(de)实施(shī)地(dì)点从(cóng)一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实施地点变(biàn)更为重庆市(shì)合川(chuān)区工业园区核心区高阳路(lù)30号，实(shí)施主体则(zé)从传艺科(kē)技(jì)变为全资子(zi)公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则再(zài)生变。公(gōng)司(sī)终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资(zī)金(jīn)全(quán)部投入轻(qīng)薄型键盘生产项目的建设，并将后者(zhě)的产能从(cóng)1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再(zài)融资，定(dìng)增募(mù)资6亿(yì)元，其中(zhōng)的4.20亿元用(yòng)于年产(chǎn)18万平方米(mǐ)中高(gāo)端(duān)印制(zhì)电路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司(sī)将该项目中的SMT工(gōng)序实施地点由(yóu)江苏省高邮市经开区(qū)凌波路33号改建至江(jiāng)苏省高邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房；2023年(nián)3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又将(jiāng)该项目(mù)剩(shèng)余募资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于投入“钠离子电池制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资(zī)金乃(nǎi)至项目，直(zhí)接的后果(guǒ)就是原有的投入(rù)打水飘、投(tóu)资(zī)效率低(dī)下(xià)以及建成(chéng)项目实际效益与预(yù)计天(tiān)差地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产项目建设期仅(jǐn)12个月，达(dá)产年可实(shí)现销售(shòu)收入2.24亿(yì)元。定期报(bào)告显示，2018年(nián)6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该(gāi)项目(mù)的(de)效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定(dìng)增方案，年产18万平(píng)方(fāng)米中高端印制(zhì)电路(lù)板建设项目建设期也仅12个月，预计达(dá)产年实现(xiàn)营(yíng)收7.48亿元，项目净利润1.31亿(yì)元。然两年多时间(jiān)过去(qù)了，截至(zhì)2022年12月31日，该项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去(qù)甚远。

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