文|招商宏(hóng)观张静(jìng)静团队

　　核心(xīn)观点

　　事(shì)件：2023年(nián)5月27日，国(guó)家(jiā)统计局发布4月(yuè)全国规模以上工(gōng)业企业绩(jì)效数据。4月份，规模以(yǐ)上工业企业营业收入(rù)累计同(tóng)比增(zēng)长0.5％；规(guī)模以上(shàng)工业企业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份(fèn)，营业(yè)利润累计同比增速降幅(fú)小幅收窄，但依然处于探底爬(pá)坡(pō)过程中。从(cóng)决(jué)定企业利润的量(liàng)、价、成本(běn)三因素(sù)框架(jià)看，我们认为，此轮工业企(qǐ)业利(lì)润增速由正转负的原(yuán)因主要源(yuán)于PPI下行，但(dàn)本轮工业(yè)企业利润(rùn)累计(jì)增(zēng)速(sù)的下(xià)探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他多种因素(sù)叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润(rùn)由正转(zhuǎn)负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用率偏(piān)高严重制约(yuē)工业企业利润爬(pá)坡速度 。

　　从详细拆解(jiě)数据看：1）与去年同期相比，工业(yè)企业(yè)经营(yíng)绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成(chéng)品存货周转天数和应收账(zhàng)款平(píng)均回收期进(jìn)一步增加(jiā)。2）分(fēn)所有(yǒu)制类型(xíng)来看，外商及港(gǎng)澳台商和私营企业利润累(lèi)计同比(bǐ)降幅出(chū)现收窄，国有(yǒu)工业企业和(hé)股份制企业利(lì)润累(lèi)计同比(bǐ)降幅(fú)进一步扩(kuò)大。3）上(shàng)游采选业中非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金属矿采选的利润增速表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)，石油和天然气(qì)开采等其他行业的利润增(zēng)速降幅依然较大；中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造业的利润增速出现明显(xiǎn)分化，中游原材料加工业的利润增速(sù)均为负，是整体工业企业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拖累(lèi)，中游装(zhuāng)备(bèi)制造业(yè)利润增速回升幅度较大，成(chéng)为整体工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增速的主要(yào)拉动(dòng)项。在价格水平、内部(bù)需(xū)求、外部需(xū)求同时(shí)走弱的情况下(xià)，下游行业(yè)内部(bù)的利润增(zēng)速反(fǎn)弹(dàn)乏力(lì) 。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比，4月份公布的工业企业利(lì)润数据已表现(xiàn)出明显的探底爬坡(pō)信号(hào)：一，营业利润(rùn)累计增速爬升的(de)行业(yè)进一步增多；二，营(yíng)业收入增(zēng)速由负转正(zhèng)，营业(yè)利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后看，中游装备制造业有望(wàng)继续(xù)成为(wèi)拉动工业(yè)企业(yè)利润增速回升(shēng)的(de)主(zhǔ)要拉动力。按(àn)当月(yuè)利(lì)润增速(sù)计算，4月份表现(xiàn)较(jiào)好的行业主要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其(qí)他运输(shū)设(shè)备制(zhì)造业(yè) 、通用设备制造业(yè)、电气机(jī)械及器材制造业(yè)、仪器仪表制(zhì)造(zào)业、文教(jiào)、工(gōng)美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生(shēng)产和供应业电(diàn)力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小幅(fú)收窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决定企(qǐ)业利润的量、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们认为，此(cǐ)轮工业(yè)企业利润增速由正转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮工(gōng)业企业利(lì)润累计增速的下探幅(fú)度(dù)之深(shēn)和持续(xù)时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因(yīn)素(sù)叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由(yóu)正转负(fù)；（2）主动去库(kù)存时间偏长以及费用率偏高严重制(zhì)约工(gōng)业企业利(lì)润爬坡(pō)速度(dù)。

　　与上个月相比(bǐ)，39个主要细(xì)分行业中，有26个行(xíng)业的营业利(lì)润累计增速(sù)出现回升，其他13个行业(yè)的营业(yè)利润累计增速均出(chū)现回落，其中(zhōng)回落幅度较大的行(xíng)业主(zhǔ)要是农副食品加(jiā)工、煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、有色金属矿采选、造(zào)纸及纸制品、 纺织服装、服(fú)饰等行业，回升(shēng)幅度较大的(de)行业主要是机械(xiè)和设备修(xiū)理、汽车制造、通(tōng)用设(shè)备制造、橡胶和塑料制品等行业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同(tóng)期相比(bǐ)，工业企业经营(yíng)绩效(xiào)的增长压力依然较大，与3月份相比，产成(chéng)品存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)和应收(shōu)账款平均回(huí)收期进一步增加。

　　数据显示，规模以上(shàng)工业企(qǐ)业(yè)累计每百元营(yíng)业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产成品存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数为(wèi)20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应(yīng)收(shōu)账款平均回收期为63.10天（3月(yuè)为61.80天(tiān)），同比增加(jiā)8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看(kàn)，外商及港澳台商(shāng)和私营企业利润(rùn)累计同(tóng)比(bǐ)降幅出现收窄，国有工(gōng)业企(qǐ)业和股份制企业利(lì)润(rùn)累计同比(bǐ)降幅进一步扩大。

　　其中4月国(guó)有(yǒu)工业(yè)企业(yè)利润累(lèi)计(jì)同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同(tóng)期13.9％），外商及(jí)港澳台商(shāng)利(lì)润(rùn)同比(bǐ)增(zēng)长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年(nián)同(tóng)期-16.2％），私营(yíng)企业和(hé)股(gǔ)份制企业同比(bǐ)增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同(tóng)期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的利(lì)润增速表现较好，石油和天然(rán)气(qì)开(kāi)采(cǎi)等其他行业的利润增速(sù)降幅(fú)依(yī)然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的(de)增速(sù)依然为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤(méi)炭(tàn)开采和洗选、黑色金属矿采选业、废物资源综(zōng)合利用的增速为(wèi)负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造(zào)业的利润(rùn)增速出现明显分化。中游原材料加工业的利(lì)润增速均为负，尽管与上个月相(xiāng)比，利润增速跌幅(fú)普遍收窄，但依(yī)然是整体工业企业利润增速的主要拖累。中游(yóu)装备制(zhì)造业利润(rùn)增速(sù)回(huí)升幅(fú)度较大(dà)，成为(wèi)整体工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速的(de)主要拉动项。其中通用(yòng)设(shè)备(bèi)制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器材制造(zào)、仪器仪表(biǎo)制造(zào)增幅(fú)延续上个月亮(liàng)眼趋势，得益于国内汽车销售量的提(tí)升和汽车产(chǎn)业链(liàn)出口强劲，汽车制造业的利润(rùn)增速降幅(fú)由负转(zhuǎn)正，此外叠加去年同期基数(shù)较低，汽车制造业当月利润增速(sù)高达20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学原料化(huà)学制品跌幅扩大(dà)，分别收(shōu)录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造、石油(yóu)煤炭及燃料加(jiā)工、非(fēi)金(jīn)属矿物制品、黑色金属冶炼加(jiā)工、化学纤(xiān)维(wéi)制造(zào)、金属制(zhì)品、计(jì)算机通信和电子(zi)设(shè)备跌幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气机械(xiè)及器材制造增幅依旧(jiù)为正，并(bìng)且增速出(chū)现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％唐山大地震和汶川大地震哪个严重（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽(qì)车制造增幅由负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，录(lù)得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内(nèi)部需(xū)求、外(wài)部需(xū)求同时走弱的情(qíng)况下，下(xià)游(yóu)行业内部的利润(rùn)增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用品(pǐn)、食品制造(zào)、纺织业、家具制造等多个行业(yè)的利润增(zēng)速跌幅放(fàng)缓，但依然为负；农副(fù)食(shí)品加(jiā)工、纺织(zhī)服(fú)装、服饰等多个行业的利润跌(diē)幅继续扩大。往后看，价格(gé)水平(píng)、内部需求、外部需(xū)求转好速(sù)度较慢，这也意味着下游行(xíng)业的利(lì)润增速向上爬(pá)坡的(de)节奏大(dà)概率偏缓。

　　数据(jù)显示，农副食品加工、纺织服装、服(fú)饰、皮毛(máo)羽和制鞋、造纸及纸制品和(hé)医药制造跌幅(fú)扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美(měi)体育娱乐(lè)用(yòng)品、食品制(zhì)造(zào)、纺织(zhī)业、家具制造和(hé)印刷和记录(lù)媒介利润降(jiàng)幅(fú)放缓，但(dàn)持(chí)续维持(chí)低位(wèi)，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)增速(sù)由负(fù)转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有(yǒu)回(huí)落(luò)，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料(liào)和(hé)茶制(zhì)造利润增(zēng)速保(bǎo)持高位，4月(yuè)为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中的机(jī)械和设备修理、电力热力利润增速(sù)相对较高(gāo)，燃气生产和供应利润增(zēng)速(sù)降幅(fú)收窄。其中机械和设备(bèi)修(xiū)理利润累(lèi)计增速上升(shēng)幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同比(bǐ)增速收(shōu)窄(zhǎi)，但仍然保持高速(sù)增长，4月(yuè)收录(lù)47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅(fú)略有上升，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与上个月相比，4月份公布的工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)数据已(yǐ)表现出明显的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速(sù)爬升(shēng)的(de)行业(yè)进(jìn)一步增多；二，营业收(shōu)入(rù)增速(sù)由负转正，营(yíng)业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看(kàn)，中游装备制造业有望继续成为拉动工(gōng)业企业利润增速(sù)回升的(de)主要拉(lā)动(dòng)力。汽车制造、 铁路(lù)、船(chuán)舶、航(háng)空航天和其他运输设(shè)备制造业 、通用设备制造业、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪(yí)表制造业(yè)、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业(yè)、电力、热(rè)力、燃气及水的生产和供应业(yè) 。

　　正如我们在《今年(nián)工业企业利润增速(sù)能否转正(zhèng)？》中所言，当前(qián)正处于第6次(cì)工业企(qǐ)业利(lì)润探底(dǐ)阶段（从2000年(nián)开始计算），如果按最近两(liǎng)次探底(dǐ)历史来演绎的话，至少还要在负(fù)值区间爬(pá)坡7-8个月左右的(de)时间，预计(jì)工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速转正(zhèng)最早也需等到四季度(dù)。目(mù)前我国(guó)仍(réng)面临内需(xū)增长缓慢和外需疲弱(ruò)的“弱(ruò)复苏”阶段，这直接导致企(qǐ)业的产能利用率持续(xù)下滑。此外，叠加营业成本高居(jū)不下(xià)导致(zhì)的内部压(yā)力，本轮工业企业利润增速反弹速(sù)度大概率较为(wèi)缓慢。

　　风险(xiǎn)提示：

　　内(nèi)需恢(huī)复(fù)力度低(dī)于预期。

　　以上(shàng)内容来自于2023年5月27日的(de)《中游(yóu)装备(bèi)制造(zào)业利润增速明显回(huí)升——2023年(nián)4月(yuè)工业企业利(lì)润(rùn)分析》报告，报告作者张静静、张一唐山大地震和汶川大地震哪个严重平(píng)，联系(xì)人罗(luó)丹(dān)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 唐山大地震和汶川大地震哪个严重