财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场的收益(yì)率却(què)在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新(xī现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？n)发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？之前(qián)理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？tōng)知存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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