私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增加(ji独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义ā)。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市场波(bō)动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确(què)私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的(de)通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落(luò)实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期，独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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