金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市(shì)的(de)白(bái)酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分(fēn)别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢(lú)担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终(zhōng)端(duān)进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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