金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股(gǔ)市(shì)场银行板块再度走高，中信(xìn)银行率先涨停，另(lìng)外四大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银行(xíng)涨超5％，工(gōng)商银行涨超(chāo)4％，建设银行(xíng)涨超(chāo)3％。

武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数r="1" alt=" " src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230508103244654.png">

　　截(jié)至目前，中信银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交通银行、农业(yè)银(yín)行(xíng)涨超30％，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海通国际(jì)证(zhèng)券在近日的研报中梳(shū)理(lǐ)了银行上涨(zhǎng)的逻(luó)辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策(cè)改变利(lì)于(yú)估值(zhí)武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数修复。

　　2022年底开始，政策不再提(tí)金融让利。银行业也开始落实，比如一些地方(fāng)小银行下调存款利率(lǜ)后(hòu)，股份行也出现下调；而年初(chū)的低利率放(fàng)贷(dài)现象也消失了，新发放(fàng)贷款利率在上行。此外，今年(nián)也(yě)没有下达普惠小微的政策任务。政策改变的原因之一是(shì)银行需要资(zī)本扩(kuò)展(zhǎn)，需(xū)要(yào)恰当的盈利积累，不能(néng)过(guò)度(dù)让利(lì)；另一个是中央讲中特估(gū)和国企改(gǎi)革，银行作为资(zī)产规模最大的国企(qǐ)行业，按政策(cè)导向要提高资(zī)产(chǎn)收益率。而取消(xiāo)金融让利(lì)有利(lì)于银行估值修复。从2020年(nián)开(kāi)始的金融让利(lì)使银行股的PB估(gū)值(zhí)低于正(zhèng)常(cháng)估(gū)值(zhí)。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的(de)行业，在利润正增长的情(qíng)况下正常PB估值应该在(zài)1倍多，但由于(yú)让利之下市场担(dān)心银行ROE会降(jiàng)低(dī)，给出的估(gū)值(zhí)在0.5倍。现(xiàn)在政策导(dǎo)向的改变(biàn)对银行(xíng)股是一(yī)种(zhǒng)长时间的利(lì)好，有利(lì)于银行估值的逐(zhú)步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和(hé)债(zhài)务风(fēng)险周期(qī)相(xiāng)关，现在已进入不良(liáng)率下(xià)降周期。2020年底银行业的不良贷款(kuǎn)率开(kāi)始下降，到(dào)今年一季度已经连续10个(gè)季度下降了(le)，这有利于(yú)股价(jià)上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨会存(cún)在滞后性。目前市场还没充分意识，银行(xíng)股价刚(gāng)刚(gāng)启动(dòng)，如果不良率下降周(zhōu)期(qī)能够持续验证，我们(men)认(rèn)为这会让银行业(yè)的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投资者对(duì)于地(dì)产和城投风险有担(dān)忧，但银行房地产贷(dài)款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影响较小；而且(qiě)中(zhōng)国经(jīng)过对债务风险(xiǎn)的(de)分部门处(chù)理，地产上(shàng)下游(yóu)的很多(duō)行业的债务风(fēng)险已(yǐ)经解决。总体(tǐ)上银行(xíng)不良(liáng)率还(hái)是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出现拐点，疫情(qíng)扰动结束(shù)。

　　银行(xíng)收(shōu)入(rù)增(zēng)速自去年一(yī)季度开始逐(zhú)季下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微(wēi)提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收(shōu)入增速会逐季改善，特别是中小银(yín)行。出现拐(guǎi)点的原因是(shì)去年上半年(nián)LPR下降，今年1月1号(hào)银行进行贷款(kuǎn)利(lì)率重(zhòng)定价，利率出现下(xià)降。这是一(yī)个已知利空，市场已经消(xiāo)化，所以银(yín)行股(gǔ)会(huì)出现修复。此外，过去三年疫(yì)情使得银行(xíng)股估值被(bèi)压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再(zài)有太多影响，疫情折价已过(guò)，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率(lǜ)下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率下(xià)调，低(dī)利率贷款行(xíng)为经过窗口指(zhǐ)导已经(jīng)取消，这对银行息差有比(bǐ)较正(zhèng)向(xiàng)的催化，是一(yī)个短期利好(hǎo)。此外4月底的(de)政治(zhì)局会议并(bìng)未如市场(chǎng)预期一样出现明显政策收紧，对银行(xíng)业是另一个短(duǎn)期利(lì)好(hǎo)。

　　该机构(gòu)从交易(yì)层面(miàn)罗列了(le)一下两大催化因素：

　　第一，债券市(shì)场出(chū)现资产荒，一(yī)些稳定的高股息行业会成为替代品，银行股(gǔ)就得益于(yú)此。

　　第二，现在(zài)政策重视提高国企ROE，很多(duō)做股(gǔ)票(piào)投(tóu)资(zī)或股(gǔ)权(quán)投资的国企(qǐ)央(yāng)企可(kě)以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从(cóng)而来(lái)提高自身(shēn)ROE。

　　对(duì)于对于未来银行股上涨(zhǎng)的持续性，海通(tōng)国(guó)际(jì)证券给予肯定态度。该(gāi)机构认为(wèi)，接下来的5-7月份的(de)业绩真(zhēn)空期，银(yín)行股的表现(xiàn)将(jiāng)取决于(yú)宏观(guān)环境(jìng)、政策规(guī)划以(yǐ)及(jí)市场交易情绪，在没(méi)有经济衰退(tuì)和(hé)政策打压(yā)的(de)情况下银行股不会出现大幅(fú)回撤(chè)。关于如(rú)何避免可能的小回(huí)撤，该机构(gòu)建议选(xuǎn)股(gǔ)时(shí)选择业绩好但股价还未上涨的(de)小银行。之前(qián)中特估的概念使得大(dà)行(xíng)的估值得(dé)到抬(tái)升，之后(hòu)其(qí)他类型的银(yín)行估值也(yě)要相(xiāng)应抬升，本质原(yuán)因是各类(lèi)银行的估值没有(yǒu)系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上(shàng)市银(yín)行不良率(lǜ)环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续改善，我(wǒ)们测算行业(yè)23Q1加(jiā)回核销后的年化不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随(suí)着(zhe)疫情影响的(de)消退和经济的(de)稳步复苏，银(yín)行不良生(shēng)成(chéng)压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)释。前(qián)瞻性(xìng)指标方面，绝大多数银(yín)行关(guān)注(zhù)率(lǜ)环比有(yǒu)所改善。拨备方面，截至1季(jì)度(dù)末，上(shàng)市(shì)银行拨备覆(fù)盖率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平继续保(bǎo)持(chí)充裕(yù)。目前银行资产质量压(yā)力的(de)峰值已经过(guò)去(qù)，展望而言，经济(jì)复苏(sū)态势(shì)良好，企业(yè)经营环(huán)境改善、居民信心提升，叠加(jiā)地产政策的(de)持续宽松，银(yín)行的资产(chǎn)质量(liàng)表现有望延续向好态(tài)势。

　　中信建投在(zài)银行业2023年中(zhōng)期(qī)投资策略报告(gào)中表示，经(jīng)济复苏进(jìn)行时(shí)，银行重回基本(běn)面(miàn)主逻辑。银行(xíng)基(jī)本面(miàn)的量、价、质三方(fāng)面的景气度均较去年提升(shēng)：价(jià)格端，息差(chà)企稳回升新趋(qū)势(shì)将是重(zhòng)要的行业催化(huà)剂(jì)，利好整体估值提升。规模端(duān)，信贷需求从大到小逐步传导，下(xià)半年(nián)企业贷(dài)款需求高景气延续的(de)同时(shí)，看好零售、小微贷款的(de)需求复苏。资产(chǎn)质量(liàng)方面，优质(zhì)房地产融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将在居民还款能力提(tí)升下长期向(xiàng)好，银行资(zī)产质量下行风险封住。银行板块配置(zhì)上，建(jiàn)议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证(zhèng)券(quàn)也在近期(qī)表示，看(kàn)好(hǎo)全年盈(yíng)利能力修复(fù)，银行板块配置价值提升。该机构(gòu)认为1季(jì)报行业盈利增速(sù)低点确(què)认，主(zhǔ)要(yào)受资产重定价以及(jí)居(jū)民(mín)端复苏低于预(yù)期的(de)影响(xiǎng)。展望后续季度，国内(nèi)经济向好趋势不变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾(qīng)向和风险偏(piān)好的修复仍然值得期待，成为推(tuī)动板块盈利(lì)回(huí)升的催(cuī)化剂。我们(men)继续看好银行板块全年表现，考虑到(dào)当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未修复至疫情前水平，在(zài)后续盈(yíng)利有(yǒu)望逐季修复的(de)背景下，当前时点(diǎn)银(yín)行板块的配置(zhì)价(jià)值(zhí)提升。

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