来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(r梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗án)是重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗去年四季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对(duì)高质量(liàng)的(de)发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更(gèng)多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策(cè)要梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗“加力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币政策(cè)要“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增(zēng)加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大(dà)新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题(tí)依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。

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