作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充(chōng)足以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文g>价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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