医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口(kǒ平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字u)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。

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