近日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸(mào)易商(shāng)等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原(yuán)材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积(jī)为4,7咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉18.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线交易。

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