原(yuán)本被视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元(yuá退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思n)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企(q退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思ǐ)的(de)抗压能(néng)力(lì)足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升(shēng)，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期(qī)的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱(bào)红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连(lián)续(xù)多年下(xià)降，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要(yào)动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六(liù)就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复兴是一(yī)个非常(cháng)好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形(xíng)成了(le)中高端驱(qū)动增长的(de)发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯(tī)队，都是(shì)在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财(cái)报中表(biǎo)示是(shì)因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更(gèng)是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利能(néng)力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这(zhè)说明(míng)除茅台(tái)以外(wài)社(shè)会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别(bié)是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到(dào)很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存量(liàng)不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在(zài)不断(duàn)下(xià)降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能(néng)过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依(yī)然需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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